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长期存在的传统观点认为，日元与基准日经 225 指数和东证指数等日本股指呈负相关关系。这意味着日元贬值通常会伴随着股市上涨。本文研究了日元与股票指数之间的相互作用。
探讨日元和日本股指之间的关系
尽管日经 225 指数与日元之间的相关性每天波动，但过去四年的历史证据显示，负相关理论在大部分时间是正确的。如果日元兑美元即期汇率上升（日元即期价值下跌），日经 225 指数就会下跌，反之亦然。下方图 1 显示了日经 225 指数收盘价和东京时间下午 3.30 日元即期汇率定盘价之间的 20 天日相关系数。
图 1：日经 225 指数收盘价与现货收盘时间（东京时间下午 3.30）日元即期汇率定盘价之间的日相关系数。
资料来源：彭博社，2017 年 4 月 27 日。日经指数每日收盘价与东京时间 1530 半小时彭博社日元即期汇率报价的年度平均 20 天相关系数。
并非所有日本股指都与日元存在同样的相关性。很长一段时间内，日元与日经 225 指数之间的历史平均相关系数高于日元与东证指数之间的相关系数。例如，2017 年 1 月 1 日至 2017 年 4 月 27 日，日元与日经 225 指数之间的平均相关系数比日元与东证指数之间的平均相关系数高 3.9%。图 2 显示了日元与两个日本股指之间的年度平均 20 天日相关系数。
图 2：日本股指与现货收盘时间（东京时间下午 3.30）日元即期汇率定盘价之间的年度平均相关系数。
资料来源：彭博社，2017 年 4 月 27 日。日经指数每日收盘价和东京时间 1530 半小时彭博社日元即期汇率报价之间的年度 20 天相关系数。
进一步分析中，对这种相互关系进行了简单线性回归研究，目的是确定日元即期汇率与日经 225 指数间的相关性有多高。通过分析 2013 年 1 月至 2017 年 4 月间的数据，该回归分析推导出了等式 其中 Y（因变量）是日经 225 指数每日收盘价，X（自变量）是东京时间下午 3.30 的彭博社日元即期汇率报价。
通过回归模型发现，日元即期汇率的走势可以说明日经 225 指数 83% 的波动。此外，模型显示，日元与美元的即期汇率每贬值 1 日元，将导致日经 225 指数上涨 232 点。
地缘政治风险对日元（和日经 225 指数）的影响
多重地缘政治风险已冲淡风险偏好，其中包括正在进行的英国脱欧谈判和法国大选，以及围绕朝鲜的紧张局势不断激化。由于日元被视为避险货币，投资者往往会在风险规避时期买入日元，从而导致日元升值。
4 月 23 日，中间派候选人马克龙在第一轮法国总统大选中胜出，使全球投资者松了口气。受此影响，日元没有出现因避险需求而升值的情况。法国大选将在 5 月 7 日举行最终投票，结果仍然不明朗。
马克龙当选总统后可能会通过缩减公务员队伍和取消工作保障来增强法国的竞争力。另一方面，如果奉行民粹主义的候选人勒庞胜出，并试图让法国选择脱离欧盟的这一极端情况，则可能会导致资金大举流向日元等避险资产。
另一个尾部风险事件是朝鲜敌对行动演变成国际危机的可能性。基于 Google Trends 的数据，谷歌搜索引擎上“朝鲜”搜索词的查询次数已经创下 2013 年 5 月以来五年间的最高纪录。五年前，朝鲜无视全球制裁在三天内试射了六枚导弹导致搜索兴趣以创纪录速度上升。下方来自 Google Trends 的图表显示“急剧上升”的情况，某个主题的搜索兴趣相比平常的搜索量快速增加，这反映了现实世界的担忧。
朝鲜敌对行动升级可能会提振日元需求，原因是日元的避险地位可能会胜过邻近地区的风险。亚洲地区发生军事冲突的风险上升，全球投资者仍继续买入日元，推动日元兑韩元在 2017 年 4 月升值 1.8%。
图 3：谷歌上对“朝鲜”的搜索兴趣
资料来源：Google Trends，2017 年 4 月 27 日。数据基数设定为 100，代表 2004 年 1 月至 2017 年 4 月间的搜索兴趣最大值。
投资日本股市的全球性平台
新交所是占优势地位的离岸日本股指衍生产品交易平台，提供最小的买卖价差，绝大部分离岸日经 225 指数期货的成交量通过新交所完成。自 2016 年 11 月起，交易时间延长至日本现货市场开市前，并涵盖美国交易时段的结束时间。
图 4：离岸日元计价日经 225 指数期货的最佳买卖价差（基点）
资料来源：新交所、彭博社，2017 年 2 月。基于上季月份合约。
新交所日本相关股票衍生产品可在除新年（1 月 1 日）之外的所有日本假日期间交易。与其他新交所衍生产品形成保证金价差折扣，可让着眼于多个亚洲市场的投资者提高资本效益。
表1：新交所日经 225 指数期货的交易时间
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时段
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新加坡时间
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美国东部时间
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备注
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开市前 (T)
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上午 7.15 至上午 7.28
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下午 7.15 至下午 7.28
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无措和成交。允许订单录入、修改和取消。
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不可撤单 (T)
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上午 7.28 – 上午 7.30
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下午 7.28 – 下午 7.30
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无措和成交。允许订单录入，但不可进行修改或取消
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开市 (T)
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上午 7.30 – 下午 2.25
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下午 7.30 – 次日凌晨 2.25
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措和成交
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收市前 (T)
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下午 2.25 – 下午 2.29
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凌晨 2.25 – 凌晨 2.29
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无措和成交。允许订单录入、修改和取消。
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不可撤单 (T)
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下午 2.29 – 下午 2.30
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凌晨 2.29 – 凌晨 2.30
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无措和成交。允许订单录入，但不可进行修改或取消
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相差 15 分钟
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开市前 (T+1)
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下午 2.45 – 下午 2.53
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凌晨 2.45 – 凌晨 2.53
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不可撤单 (T+1)
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下午 2.53 至下午 2.55
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凌晨 2.53 至凌晨 2.55
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开市 (T+1)
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下午 2.55 – 次日凌晨 4.45
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凌晨 2.55 – 下午 4.45
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所有 T+1 时段将在新加坡时间凌晨 4.45 结束
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欲了解更多信息，请访问。www.sgx.com/derivatives/nikkei225。
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